Сравнительные характеристики юрисдикций для регистрации инвестиционного фонда

В рамках Европейской директивы паевых фондах UCITS 4 действуют юрисдикции Ирландии, Люксембурга, Мальты и Кипра.

Существует не так уж много юрисдикций, которые предоставляют относительно мягкие

условия для создания и деятельности инвестиционных фондов. Прежде всего к ним можно отнести Британские Виргинские острова (БВО), Бермудские острова, Каймановы острова, Сингапур и  Маврикий.

Маврикий – бывшая британская колония, а остальные три юрисдикции и в настоящее время - британские заморские территории (современный полит корректный термин

для обозначения колоний), поэтому законодательство всех их в целом следует британской модели, хотя и с существенными различиями. Маврикийский фонд, в отличие от остальных, облагается налогом по ставке 3%, но взамен имеет возможность пользоваться налоговыми соглашениями Маврикия.

Интерес представляет создание офшорного фонда и в британских островных юрисдикциях, в частности, на Гернси или Джерси (Нормандские острова), где регулирование несколько жестче, а также в Ирландии или Люксембурге, где оно, как легко догадаться, еще интенсивнее (хотя и гораздо мягче, чем в других «неофшорных» юрисдикциях).

Для принятия решения о формировании собственной инвестиционной структуры в первую очередь необходима оценка расходов и объем необходимых документов, которые потребуются для начала работы фонда.

Ниже приводим таблицу требований и расходов в наиболее популярных юрисдикциях регистрации инвестфондов, предоставленную Price Waterhouse Coopers

Сравнительные характеристики юрисдикций для инвестиционных фондов

 

Ireland

Luxembourg

Malta

Cayman

Singapore

Jersey

Guernsey

Регулятор

Central Bank of Ireland (CBI)

Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF)

Malta Financial Services Authority (MFSA)

Cayman Islands Monetary Authority (CIMA)

Monetary Authority of Singapore

Jersey Financial Services Commission

Guernsey Financial Services Commission

Допустимые юридические формы компаний

Unit Trust  юридическая форма с одним учредителем                              Common Contractual Fund  то же что Unit Trust но с несколькими учредителями

Investment Company  компания юр. лицо с неограниченной ответственностью и двумя ирландскими директорами (предпочтительный вариант для нас)

Уставной капитал компании должен быть не менее €38000 из них не менее 25% должны быть выплачены на момент регистрации. Примерно 9500€

Investment Limited Partnership

Investment Company (SICAV)

 Common Fund (FCP)

INVCO (closed-ended funds)

 SICAV (open-ended funds)

Unit Trust

Contractual Fund

Limited Partnership

Incorporated cell company

Любая компания, траст или партнерство зарегистрированная на Каймановых островах, кроме ОАО

Unit Trust

Limited Partnership

Investment companies

Business Trusts

Unit Trusts

Open Ended Investment Companies ('OEICS')

Closed Ended Investment Companies

Limited Partnerships

Protected Cell Companies

Unit Trusts

Trusts

Protected Cell Companies

Incorporated Cell Companies

Limited Partnerships

Companies

 

Разрешенные формы инвестиционных  фондов

UCITS funds

Non UCITS

Professional Investor Funds

Qualifying Investor Funds

Closed-ended Funds

UCITS funds

Part II UCIs

SIFs (specialized investment funds)

SICARs (investment companies in risk capital)

UCITS funds

Non-UCITS funds

Professional Investor Funds

Closed-ended funds

Registered funds

Administered funds

Licensed funds

Все фонды разделяются на те что допущены для граждан Сингапура и оффшорные фонды, для граждан 3х стран включая ЕС и США.  Коллективные инвестиционные схемы допускаются для всех видов стратегий.

Фонды для граждан Великобритании

Unclassified Funds

Listed funds

Expert funds Private Placement Funds

Private funds

Unregulated funds

Authorised Funds

Registered Funds

Сроки регистрации фондов разных видов

Регистрация компании 2-3 недели

UCITS 4-6 недель, включая лицензирование управляющей компании до 3х месяцев.                                  QIF - 24 часа, включая лицензирование управляющей компании 4-6 недель.                                       PIF - 4 недели, включая лицензирование управляющей компании 6-8 недель.                                       Retail non-UCITS - 4 недели, включая лицензирование управляющей компании 6-8 недель.

UCITS – 1 to 4 месяца

CSSF 1 неделя.
Part II UCIs – 2-3 месяца

CSSF 1 неделя
SIFs – 2-3  месяца.
SICARs – 2-3 месяца

Retail UCITS and Non-UCITS
результаты в течении  3 недель с момента заявления

PIFs for Experienced, Qualifying and Extraordinary Investors
рассмотрение в течении 7 дней

4-6 недель для всех видов фондов

3-4 месяца для всех видов фондов

Для зарегистрированных инвесторов и управляющих - 3 рабочих дня, Для неклассифицированных 4-6 недель, Нерегулируемый фонд не требует регистрации, осуществляется в уведомительном порядке, Частные фонды - 20 рабочих дней.

Для зарегистрированных управляющих и нвесторов в течении недели. Для вновь зарегистрированных решение в течении 10 рабочих дней.

Необходимые документы и формы для регистрации

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

 

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

Letter of application Заявление на открытие фонда

Prospectus Проспект фонда

Key investor information document Резюме основных инвесторов фонда

Risk management process Процедура управления рисками Memorandum & articles of association Учредительные документы Соглашения с депозитарием, брокером и управляющей компанией

Минимальные требования к капиталу фонда

€635000

€8000000

€125000

N/A

от 1000000 SGD

25000 STG

125000 STG

Минимальные требования к капиталу управляющей компании

€ 125000

€ 125000

€ 125000

USD 122000

В зависимости от размера фонда но не менее SGD 250000

£ 25000

£ 25000

Сборы регулятора

€2000 - €4000 единовременно

Первоначально €2650 до €5000 и ежегодно от €2650 до €5000

От €2000 и от €450 за каждый подфонд

USD 3695

Зависит от размера фонда

От £2000

От £2000

Сборы биржи за включение в листинг

Для фондов с изменяемым капиталом от €2000 и €2000 ежегодно за каждый подфонд

От €1250

От €1164

USD 5000

SGD 10700

£1000-3300

£1000-3300

Юридические услуги

От €30000

От €45000

Около €20000

N/A

N/A

N/A

N/A

Услуги депозитария

0.01% and 0.15% of NAV

0.01% and 0.15% of NAV

0.08% and 0.15% of NAV

 

0.02% and 0.25% of NAV

0.01% and 0.15% of NAV

0.01% and 0.15% of NAV

Налоговые условия для фонда

0% по всем видам налогов

0% по всем видам налогов

Налог на приобретение пая 0.05%

0% по всем видам налогов

0% по всем видам налогов

0% по всем видам налогов

0% по всем видам налогов

0% по всем видам налогов

Налоговые условия для управляющей компании

12.5%

28.8%

35%

0% по всем видам налогов

17%

0% по всем видам налогов

 

No. of international administrators

46

132

25

89

19

45

51

No. of Fund auditors

12

12

11

42

9

13

10

No. of custodians

18

66

6

N/A

39

13

16

Exchange

Irish Stock Exchange

The Luxembourg Stock Exchange

Malta Stock Exchange

Cayman Islands Stock Exchange

Singapore Stock Exchange (SGX)

Channel Islands Stock Exchange (CISX)

Channel Islands Stock Exchange (CISX)

No. of funds listed

Более 7,000

6,440

46

336

20

228

664

Законодательство различных стран в отношении инвестиционных структур может существенно различаться, в том числе различаются даже их юридически точные названия. Мы обобщенно называем все подобные структуры «инвестиционными фондами», хотя на БВО и Каймановых островах они называются «взаимными фондами», на Бермудах – «коллективными инвестиционными схемами», а на Маврикии – «инвестиционными компаниями».

Есть, впрочем, одна общая черта: как правило, фонды, привлекающие средства широкой публики, контролируются более тщательно, чем те, которые предназначены для привлечения средств узкого круга профессиональных инвесторов. Конкретная классификация, терминология и детали регулирования различных типов фондов существенно различаются по юрисдикциям. На БВО фонды делятся на частные, профессиональные и публичные, на Каймановых островах – на частные и регулируемые, на Бермудах – на стандартные, институциональные и признанные схемы, а на Маврикии нет разделения инвестиционных компаний по категориям.

В разных странах предъявляются весьма различные требования к «локализации» фонда по месту его регистрации. Так, законы БВО и Каймановых островов допускают вынесение, по сути, всей его содержательной деятельности за пределы самой юрисдикции. А вот на Маврикии, напротив, фонд непременно должен вести существенную часть работы на месте: обязательно назначение местных директоров, секретарей, администраторов, хранителей и аудиторов, с ограниченными возможностями делегирования полномочий. Эти требования – своего рода плата за возможность пользоваться налоговыми соглашениями Маврикия. К счастью, инвестиционные решения могут приниматься за пределами Маврикия. Бермуды также предъявляют к фондам некоторые «местные» требования, но менее жесткие, чем на Маврикии.

Любопытной альтернативой является Андорра - страна, расположенная в центре Европы и располагающая прекрасной законодательной базой, которая дает возможность находить творческие и безопасные способы решения проблем, надежно защищая инвесторов с одной стороны, а с другой – предоставляя инвестору значительную свободу и гибкость инвестиционной политики. Пожалуй, именно фонды в Андорре можно признать наиболее гибким из подобных инструментов.

Проблемы лицензирования

Итак, инвестиционный фонд – регулируемая структура. Но фактически во многих офшорных зонах регулируется деятельность не самого фонда, а его управляющего (менеджера). Как правило, менеджер фонда должен получить лицензию или иное разрешение на свою деятельность в стране регистрации фонда. При этом менеджер несет ответственность перед инвесторами за правильное инвестирование средств фонда, следовательно, должен осуществлять личный контроль его инвестиционной деятельности.

В принципе, у создателей фонда есть два варианта. Во-первых, они могут получить лицензию на своего управляющего (свою управляющую компанию). Во-вторых, они могут договориться с действующим лицензированным менеджером (внешней управляющей компанией) о сотрудничестве по управлению создаваемым фондом.

Следует учитывать, что получение лицензии – не формальная процедура, сводящаяся к сдаче экзаменов и т.п. Даже в офшорных зонах получить лицензию для человека, не являющегося действующим профессионалом по управлению фондами, практически невозможно.

Требования к управляющему обычно включат как наличие необходимой квалификации (образование, опыт работы), так и то, что относится к деловой этике (рекомендации, отсутствие судимости). При создании своей управляющей компании лицензирующим органом предъявляются аналогичные требования к квалификации и репутации ее должностных лиц.

Для получения лицензии необходимо также подтвердить наличие необходимой материальной базы (денежные средства, оборудование, помещение).

При этом надо учитывать, что российский опыт работы и образование может приниматься во внимание, но, как правило, не является достаточным. На практике получение лицензии на собственную управляющую компанию возможно лишь при привлечении сертифицированного западного специалиста. Сертификация на западе собственного представителя (специально под создаваемый фонд), как правило, нереальна. Дело в том, что сертификация (например, в США или Канаде) – это мучительный многолетний процесс, включающий непременный опыт работы в местной инвестиционной компании.

Отсюда вывод: для получения лицензии на собственную управляющую компанию необходимо договариваться о приеме на постоянную работу в этой компании западного сертифицированного специалиста. Условия его привлечения – особый разговор, но зарплата маленькой не будет.

С другой стороны, можно поручить руководство фонда существующему профессиональному менеджеру. Есть множество сертифицированных менеджеров, готовых управлять фондами за соответствующую оплату. Ставки обычно в процентах от суммы чистых активов фонда (порядка 1% в год). Управление происходит согласно подготовленному учредителем инвестиционному меморандуму и, возможно, его рекомендациям, не имеющим, однако, юридической силы.

Проблема в этом случае состоит в том, чтобы обеспечить активное участие учредителя в управлении средствами фонда. Увы, в общем виде эта задача неразрешима. Инвестиционную деятельность фонда по закону контролирует именно его управляющий. Однако возможны индивидуальные договоренности, при которых оперативное управление делегируется представителю учредителей, а управляющий контролирует соответствие их действий инвестиционному меморандуму.

Вывод: при невозможности получить лицензию управляющего на собственную компанию необходимо искать лицензированного менеджера и договариваться на индивидуальной основе о возможности и степени участия учредителей фонда в управлении активами.

Таким образом, ключевой вопрос, который необходимо решить при создании фонда – вопрос менеджмента. Если учредитель желает осуществлять управление самостоятельно, он должен предоставить государству, в котором фонд создается, удовлетворительные доказательства своей порядочности и профессиональной пригодности. Если учредитель желает доверить управление фондом профессионалам, он не должен ожидать, что ему «дадут порулить» средствами фонда без наличия очень специальных на то договоренностей.

По вопросам консультаций о фондах, работе с ними, а так же формированию собственных структур обращайтесь www.marketingrussia.ie или майл Этот адрес электронной почты защищен от спам-ботов. У вас должен быть включен JavaScript для просмотра.

 

 

Яндекс.Метрика
Рейтинг@Mail.ru
eXTReMe Tracker